【银博亚体育河食饮周颖刘光意】行业动态 20228丨需求阶段性弱复苏啤酒行业表现突出
发布时间:2022-09-17 20:15:55

  原标题:【银河食饮周颖/刘光意】行业动态 2022.8丨需求阶段性弱复苏,啤酒行业表现突出

  从社零总额来看,2022年7月同比+2.7%,略低于6月的3.1%,其中餐饮收入同比-1.5%,高于6月的-4%;从CPI来看,随着疫情好转与物流逐步畅通,消费品供给端增加,物价水平整体可控,8月CPI环比基本持平,同比增长2.5%。

  7月白酒产量同比-6.4%,下滑速度环比6月改善,我们认为在疫情反复的扰动下当前行业整体处于弱复苏态势。虽然22Q2行业短期业绩承压,但2022全年仍有望实现稳健增长,主要得益于:1)22Q2淡季影响相对可控;2)22H2疫情相对好转,动销恢复;3)22Q3部分次高端酒企低库存轻装上阵。

  7月啤酒产量同比+10.8%,环比6月提速,我们认为主要得益于需求修复+旺季+全国多地历史性高温天气。展望22H2,预计啤酒板块利润端延续较高弹性行业动态,主要得益于:1)行业短期疫情冲击不改高端化长期趋势;2)随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复,消费者信心亦不断增强,需求有望进一步修复,22Q3旺季需求端或迎来系统性改善,22Q4世界杯亦有望刺激消费;3)原料、包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善。

  7月C端仍处于去库存状态,需求增速放缓,商超数据显示,酱油/食醋/火锅底料销售额分别同比+8.3%/7.3%/13.1%;B端受益于餐饮需求弱复苏,预计环比改善。展望22H2,乐观看待行业边际改善,预计天味食品复苏节奏仍将领先,主要归因于:1)疫情仍具不确定性,C端产品需求韧性凸显;2)22Q3基数较低,增长空间较大;3)费用投放力度仍同比减小贡献利润弹性。

  8月原奶价格涨幅进一步回落至-5.7%,7月乳制品产量同比-1.7%,其中商超渠道液奶/酸奶销售额分别同比+0.2%/-5%,我们判断主要归因于疫情阶段性反复+天气炎热抑制终端动销博亚体育。展望22H2,我们认为行业有望环比改善,主要得益于:1)需求端,随着中秋国庆旺季到来,收入有望环比改善,同时疫情后时代消费者健康需求增加,短期渠道封闭导致需求延迟只是暂时性问题;2)利润端,二强维持战略分化,并且原奶价格持续处于下行通道,因此毛销差有望环比改善。

  展望下半年,我们认为食品饮料已经步入长线布局的战略机遇期,建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落。

  主线一:需求确定性——强需求韧性、高端化升级、竞争格局改善有望提供长期业绩增长确定性。高端白酒:品牌护城河带来的稳健增长,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖;乳制品:疫后健康属性凸显,终端需求旺盛推荐,推荐伊利股份,关注新乳业;榨菜、复合调味品:需求以C端为主,韧性相对突出,榨菜有强品牌议价力,复调享疫情期间渗透率加速提升,推荐天味食品。

  主线二:疫后复苏——疫情冲击下受损明显的行业预计将逐步进行基本面修复。次高端与区域白酒:建议关注山西汾酒、洋河股份;啤酒:需求复苏+结构升级,建议关注青岛啤酒;酱油:需求边际改善与低基数效应,推荐海天味业、中炬高新;饮料:推荐处于全国化快速扩张阶段的东鹏饮料、李子园。

  主线三:成本回落——原材料、包材成本回落,叠加提价顺利传导。啤酒:玻璃等包材价格已经同比回落,叠加提价传导顺利,盈利改善可期;乳制品:原奶价格见下行拐点,叠加行业竞争持续趋缓;榨菜:22Q2青菜头价格已经同比显著回落,叠加2021年底提价传导,利润弹性在22Q2如期兑现,预计22Q3延续高增趋势。

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  本文摘自报告:《【银河食饮】行业月度动态报告:需求阶段性弱复苏,啤酒行业表现突出》

  食品饮料行业分析师,清华大学本硕,2007年进入证券行业博亚体育,2011年加入银河证券研究院。多年消费行业研究经历。

  食品饮料行业分析师,经济学硕士,2020年加入民生证券研究院,2022年加入银河证券研究院,覆盖餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等行业,擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。

  未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)

  推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

  谨慎推荐:指未来博亚体育k>博亚体育6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

  中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

  回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。