人行2000亿贴息贷款强势出台，加快动力电池回收体系建设。9月28日人民银行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款资金，支持金融机构向卫生健康、教育、节能、废旧家电回收处理体系等10个领域的设备更新改造投放中长期贷款，中央财政贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%，且落地时间紧迫，申请截至今年年底。废旧家电回收处理体系章节中亦提及支持企业开展动力电池回收利用体系建设所涉及的设备购置更新，预计在千亿级贴息贷款支持下，动力电池回收体系建设有望加速。

　　我国动力电池回收政策愈发清晰，回收利用管理办法有望加速退出。我国动力电池回收行业政策经历三阶段发展，从2012-2015年的初步提及，到2015-2018年的技术标准指定，再到2018年以来加速推动行业溯源管理、发布白名单，我们清晰的看到电池回收行业已具备发育土壤。2022年以来已有5项相关政策提出，9月16日工信部召开“推动工业绿色低碳循环发展”新闻发布会，提出将加快研究制定动力电池回收利用管理办法，加快出台一批相关国标、行标，动力电池回收体系有望进一步规范化发展，主流优势企业资源倾斜优势将愈加凸显。

　　目前动力电池回收体系已初步建立，再生锂钴镍等保障长期金属需求。此前7月21日工信部党组成员张云明在“2022世界动力电池大会”致辞时表示，目前我国已初步建立了动力电池的回收再利用体系行业动态，未来加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。我们认为长期来看，再生锂钴镍等将有效保障电池等环节的金属供应，产业闭环趋势已现，锂电回收产业链景气度将持续上行。

　　中观假设下2030年锂电池回收市场规模将达1548亿元，呈现先三元后磷酸铁锂的市场空间释放节奏。我们在2022年2月发布的《再生资源系列之动力电池回收》深度报告的基础上，新增对于电池厂废料边角料回收市场以及退役磷酸铁锂电池回收磷酸铁市场的规模测算(此前仅计算回收锂)。中观预测下，2030年锂电池回收市场规模将达到1548亿元，其中退役动力三元电池、退役动力磷酸铁锂电池和废料边角料将分别占比31%、45%和13%。由于磷酸铁锂电池经过梯次利用后报废周期相对较长，近十年内将呈现先三元后磷酸铁锂的市场空间释放节奏。

　　废料边角料回收：中观假设下测算2030年废料边角料回收市场规模将达到199.86亿元。锂电池生产过程中自然伴有废料和边角料产生，我们假设2022年废料比例、边角料比例为10%和3%(其他假设同2022年2月发布的《再生资源系列之动力电池回收》深度报告)，此后伴随回收技术提升废料及边角料比例还将有所下降。我们测算2030年锂电池市场将产生31.35万吨废料及边角料，金属价格中观假设下对应199.86亿元市场规模。

　　退役磷酸铁锂电池回收(回收磷酸铁)：中观假设下测算2030年退役磷酸铁锂电池回收市场规模将达到698.89亿元。我们在系列深度一的基础上，新增对于退役磷酸铁锂电池回收磷酸铁的市场规模测算，磷酸铁锂电池中95%重量为磷酸铁，假设2021年磷酸铁回收率为90%、未来伴随技术提升回收率将不断提高。此外伴随新能源车渗透率提升，预计相关金属需求量仍将保持旺盛，假设未来磷酸铁价格保持小幅上升。中观测算下2030年磷酸铁锂电池回收磷酸铁市场规模将达到258.56亿元，叠加系列一中对于磷酸铁锂电池回收锂的测算，测算2030年磷酸铁锂电池回收市场规模将达到698.89亿元。

　　动力电池回收市场竞争激烈，短期内市场供大于求。我们对于市场内主要动力电池生产商、第三方回收企业、有色企业和车企在手产能进行梳理汇总得出，目前投产+在建+规划产能合计已达到204.21万吨(其中已投产58.21万吨)。而对照我们对于退役电池量的预测，2025年退役电池量仅64万吨，近4年内锂电回收产能将大幅高于退役电池量，短期内锂电回收市场供大于求、市场竞争激烈。

　　激烈的市场竞争中，拥有渠道+技术优势的第三方回收企业有望脱颖而出。根据广发环保团队2021年9月发布报告：《再生资源行业框架：碳中和加速再生资源需求，渠道及技术壁垒为制胜关键》，我们重申渠道+技术两大壁垒对于锂电回收企业的重要性。在行业技术相对趋同的前提下，我们认为产业链中的电池企业、车企博亚体育、换电公司及拆解企业均有各自的渠道优势，此外由于第三方回收企业与产业链利益冲突较小，正积极抢占回收渠道。目前第三方回收企业在运产能与电池企业相当，而规划产能则达到63万吨，远超行业内其他类型公司。

　　为论证渠道、技术以优势对于动力电池回收企业盈利能力的影响，我们构建动力电池回收盈利模型：毛利润=电池回收量(单位锂电池回收收入R-单位锂电池回收成本C)收入端：单位收入=∑=1(单位废旧动力电池中金属的含量金属的回收率金属的提纯率金属纯金属价格)成本端：包括废电池采购成本和过程成本，其中采购成本通过折扣系数定价：废旧三元电池成本=(单位三元电池中镍含量镍价+单位三元电池中钴含量钴价)折扣系数废旧磷酸铁锂电池成本=单位磷酸铁锂电池中锂含量锂价折扣系数此外，单位过程成本=环境处理成本+回收中辅助材料成本+回收中使用设备成本(包括设备折旧、设备维护)+回收中的人工成本+回收中使用的能源成本渠道优势将有助于锂电回收企业提高电池回收量并降低折扣系数，而技术优势将提升金属回收率并降低电池回收过程成本，同时在产业链前后端协同下(进入电池回收或生产产业链)也将进一步提升竞争优势，后文我们将具体论证。中短期内我们建议关注具备渠道、技术和产业协同优势突出的企业。

　　高频、常态化产业链合作，疏通回收渠道。2022年以来各类主流锂电回收企业频繁签订战略合作框架协议，合作期限最长达10年，合作对象主要为汽车产业链企业和电池产业链企业，此外回收企业亦与互联网企业、工程机械企业和环保企业等合作谋求更加环保高效的回收利用体系。通过战略合作协议，依托汽车产业链企业的电池更换回收渠道和电池产业链企业生产过程中可能产能的废料、边角料和废旧三元材料，回收企业在同等条件下将优先获得合作方提供的废旧电池包等，共同构建废旧电池回收循环利用体系，保障回收企业废旧电池渠道稳定性、并提高回收量。同时，锂电回收再生得到的硫酸镍、硫酸钴等原材料将优先销售给合作方，形成“原料-废料-原料”定向循环合作模式，构成产业链闭环，进一步提升竞争力。

　　渠道优势助力企业获取更为优惠的折扣系数，进一步降本增效。废旧电池包通过其中的金属价值乘以对应折扣系数进行定价，折扣系数的商定将大幅影响回收企业的成本和盈利能力，而良好的渠道建设能够帮助公司获取较为优惠的折扣系数。折扣系数能够直观反映回收市场竞争激烈程度，复盘2021年9月至今折扣系数的变化：(1)2021年12月，锂价不断上涨，市场废电池供给商紧盯不断上升锂价绝对值博亚体育，进而提升折扣系数；(2)2022年7月末至今，7月21日世界动力电池大会之后电池回收热度提升，市场竞争也在不断加剧，回收方为获取更多废料进行加价采购，带动折扣系数在7月末开始不断上涨至今。

　　汽车产品生产者责任延伸试点企业名单公布，加速车企与锂电回收企业建立合作。10月20日工信部公布11家汽车产品生产者责任延伸试点名单名单，包括吉利、一汽、东风、奇瑞、长城、长安、上汽等。其背景文件为2021年5月26日发布的《关于印发汽车产品生产者责任延伸试点实施方案的通知》，核心指标为资源综合利用率75%、汽车可回收利用率95%、重点部件再生率不低于5%，并鼓励其与报废机动车回收拆解企业、资源综合利用企业等联合申报。若生产者责任延伸制逐步触及新能源车企，动力电池亦有望成为重要一环。未来新能源车企将加速寻找锂电回收的合作伙伴，渠道优异产能充裕的第三方回收公司以及上游合作的电池企业将迅速铺开渠道。

　　通过进军动力电池回收行业构建产业链闭环的汽车生产企业、电池生产商具备竞争优势。通过进军动力电池回收，自身生产新能源电池的车企形成“电池生产→新能源汽车生产→汽车动力电池回收→电池生产”的产业链闭环，电池生产商形成“电池生产→电池回收→电池生产”的产业链闭环，在有效博亚体育降低电池生产金属原料成本的同时，减轻由于生产责任制延伸带来的废旧电池回收压力。

　　通过进军动力电池回收行业构建业务协同的有色金属企业和第三方企业或具竞争优势。部分有色金属企业开采冶炼金属，生产锂电正极材料并提供给电池或汽车生产企业，通过进军动力电池回收，立足金属冶炼优势，高效低本向锂电材料生产业务提供原料，形成“金属冶炼-电池回收-锂电正极材料生产”业务协同。部分第三方回收企业，立足自身锂电正极材料生产业务，向上拓展业务，进军动力电池回收，形成“动力电池回收-锂电正极材料”业务协同。

　　湿法回收为目前主流工艺博亚体育，技术改进、提升回收率将有效改善盈利水平。目前电池回收技术以湿法回收为主，近几年通过不断加大技术研发投入(宁德时代300750）-两段酸性浸出，格林美002340）-葡萄碳酸浸取，光华科技002741）-空气氧化法)，主流回收企业金属回收率显著提高，锂回收率可高达99%，钴回收纯度可达99.7%，其余金属与金属盐回收率与纯度皆近100%。

　　技术改进下的降本增效亦贡献利润增长点。此外主流锂电池回收公司亦通过技术改进降低回收过程中辅助材料如还原剂的投入，比如博亚体育华友钴业603799）使用所要提取的目标金属离子的盐溶液对包含目标金属离子和杂质金属离子的有机相进行洗涤，减少了传统方法中洗涤酸的用量，有效降低了回收过程成本，各公司技术改进下的降本增效亦贡献利润增长点。

　　GMV超2亿，“淘宝新人”罗永浩“双11”首秀：“男人们的需求”还是难敌“女人们的钱包”

　　已有45家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计3766.49万股，占流通A股11.14%

　　近期的平均成本为18.21元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

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